【投资类理财产品】正心谷复盘投资B站:一个耐久价值投资样本

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3月29日,哔哩哔哩(以下简称“B站”)乐成挂牌香港联交所主板,实现二次上市。

【投资类理财产品】正心谷复盘投资B站:一个耐久价值投资样本

查阅通告可以发现,在B站市值从32亿美元向300多亿美元的十倍爬升历程中,一家名为Loyal Valley Capital的机构耐久持有,固然,它的中文名称更为市场所熟知—正心谷资源(以下简称“正心谷”)。

三年前,2018年3月28日,B站以“二次元第一股”在纳斯达克挂牌,市场反映不如预期热烈,上市后一度跌破11.5美元的刊行价,直到2020年之前,都未能突破15-20美元的箱体区间。

故事在2020年二季度发生了转折,随MAU突破了两亿的要害节点,B站股价迎来了一轮陡峭的主升浪,并创出157美元的历史新高,仅仅耗时三年,B站成为了中概股为数不多的“Ten Bagger”。

对于这样的公司与个股,一级投资者盼望在IPO前以合理估值重仓进入;二级投资者则想耐久持有,不惧颠簸,享受估值与业绩带来的复利。

从效果看,正心谷正幸亏一、二级都做到了。早在2016年,正心谷以投前9亿美元的估值,重仓领投了B站C+轮达1亿美元,作为领投方,往后一直耐久持有B站,随同公司发展。

回首2020年,正心谷资源一举斩获逸仙电商(完善日志)、泡泡玛特、君实生物、中控手艺、诺诚健华、康方生物、等11家IPO企业。

凭证几位知情人士透露,正心谷是B站最大的投资机构股东,以浮盈计,回报倍数远在30倍之上。

2016年头,面临C+轮仅设计融资5000万美元的B站董事长陈睿,正心谷武断押注、重仓领投1亿美元,为公司运送了足够的弹药,助其购置版权、扩建人才梯队,确保用户规模得以实现更大增进,打造出二次元的第一社区平台。

为什么敢于重注?正心谷方面示意,首先,复盘投资动作的话,正心谷投资的并不是谁人时间节点的B站,而是整个新一代青年文化的崛起,本质上正心谷投的(B站)是最能够承接年轻人精神消费的最佳标的,他们判断B站会发展为能代表中国未来主流文化的平台;

其次,正心谷异常看好以陈睿为焦点的治理团队。陈睿和团队对于社区和内容的认知足够深刻,同时也拥有异常强的执行力;陈睿能够率领B站打造出一个壮大的组织,释放出团队的战斗力,然后形成伟大的竞争优势。

借B站“回港”二次上市之机,投资界通过复盘正心谷的投资逻辑,形貌出他们捕捉年轻人精神天下的方式论;除此之外,随着注册制的周全实行,公司上市节点越来越前置,IPO只是退出的最先,我们也想为一级市场提供可资借鉴的参照:“投进”不再是机构为LP缔造阿尔法的所有,耐久持有一样能带来惊人的回报。

复盘投资B站:捉住年轻人的精神天下

若是审阅正心谷资源的投资疆土,在2016年领投B站并在其上市后坚定持有,是一个践行耐久价值投资的经典案例。

“年轻人的精神消费”是正心谷自始以来的关注重点。2015年,文娱行业风生水起,硬币的一面,网大、网剧、短视频的繁荣生长为视频行业带来新一轮的内容刷新,爱优腾三大视频平台最先疯狂争取PGC内容资源;硬币的另一面,是国漫、漫展、Coser经纪等二次元产业的热浪来袭,市场规模成指数级生长,未来有一片星辰大海。

但一个问题是,谁能率先到达未来?

正心谷首先从二次元人群睁开研究,“时间多、追求个性、社交需求兴旺”是二次元的人群画像,他们对平台的开放性及内容的调性有着超高尺度,一旦被平台吸引,粘性极高。

在来到正心谷资源成为新消费领域之前,已经对年轻人的精神消费举行了深入研究,并一早锁定B站。“二次元会成为年轻人生涯最主要的部门之一,逐渐扩圈,成为社会主流文化。而通过数据来看,B站稳扎稳打构建起来的社区气氛和内容生态,吸引到了越来越多的用户,形成了正向循环。从公司耐久生长来思量,B站的基础建设和陈睿的向导能力,都比对手更有实力走的更远”。

叶春燕回忆,早期的B站是偏内容创作的站长运营模式,而到了2015年,B站的陈睿来担任董事长之后,整个公司谋划的成熟度发生了主要转变,治理结构即将泛起一个转折点。

那时竞争对手陷入了股权纠纷,治理层也轮流更改,导致谋划泛起问题,B站也自陈睿掌舵后和竞争对手拉开了赛道的身位。

2015年底2016年头,二次元用户增进越来越快,行业竞争名目也越来越清晰。行业竞争最先进入白热化阶段。基于早期优越的相同,以及正心谷大量的市场观察和用户调研、对产业链行业图谱和产业链价值研究,正心谷团队最先亲热与B站洽谈新一轮融资,并建议公司吸收分外的融资来进一步牢固行业职位,拉开差距。

最终,正心谷以1亿美元的重注,成为B站C+轮的领投方。C+轮融资之后,B站不管是在用户、生态上,照样在资源上,都跟行业的其他竞争对手拉开了异常大的距离。

那时,以云云大笔资金注入一家商业变现能力较弱的成耐久公司,正心谷资源不是没有挂念。但叶春燕以为,从那时B站的用户使用时长和增进、用户耐久留存数据来看,B站的发展空间异常可观,“更难能难得的是,B站在对整个社区气氛的维护方面,并没有一味追求用户的增进,而是在社区调性与用户增进之间做了一个平衡。我信托这样的B站会吸引更多用户成为他们的忠适用户,这一点让我们坚定了对公司的投资”。

在增进和变现之间,在调性和变现之间,正心谷资源选择了增进和调性。谈及缘故原由,叶春燕示意:“第一,正心谷资源的理念是——要投各行业赛道代表未来的领先企业,尤其高增进的行业;第二,经由深度的产业研究,我们以为在二次元领域都绕不外B站,只要投了B站,整个行业的盈利基本上都可以笼罩到;第三,正心谷资源坚定看好年轻人的消费,而基于B站生态的怪异征,其他的综合型长视频平台不会对它造成碾压与竞争。”

另一方面,这份选择背后也包罗了林利军和叶春燕都对陈睿异常信托。“陈睿对行业异常热爱,也极具洞察力,对二次元明白异常深刻,自身又是对照成熟、有履历的企业家”,叶春燕以为,陈睿会率领B站不停发展,最终成为一个伟大的平台型公司。

她向投资界示意,早在阿里以及后面的网易和京东最先想要在海内上市的时刻,我们就跟B站的CFO包罗首创人陈睿建议——B站也可以思量去港股上市。

当初的“小破站”不仅捕捉了越来越多年轻用户,也最先在资源市场和他们发生了靠近性,随着一批80后甚至90后的基金司理最先登场,B站这学生意也逐渐被握有订价权的海内投资机构所明白。

在叶春燕看来,海内用户对B站的认知度会更高,也更容易明白这家公司,回到港股,B站的价值势必进一步提升。

耐久价值投资,才气缔造超额阿尔法

2018年3月尾,B站乐成上岸纳斯达克,打开了资源市场的想象力;不外上市后,不少投资机构很早就减持了持有的股份。

前段时间,全球PE巨头—凯雷首创人大卫·鲁宾斯坦向外界吐露出他从业至今的三大遗憾,其中之一就是过早卖出了亚马逊。

“卖飞了”可能是一、二级投资人最为相通的痛恨,随着A股注册制的周全铺开,被投企业的IPO节点越来越前置,这意味着“投到”不再是机构为LP缔造阿尔法的所有。

一级市场许多GP经常可以投到明星项目,但为何最终回报并不高?直观上是退出的节奏上并没有踩对市场的节奏,更深层的缘故原由在于,过于在乎持有的时机成本;对公司在资源市场给予的估值感应疑心;以及容易陷入“要不要见好就收”的焦虑,而不是专注于公司营业的自己。

这其中既有深度研究的问题,也关乎面临二级市场的视野与名目。

赚钱只是一种效果,“真正的深度研究,需要看问题的本质,看公司壁垒以及公司的内在价值”,这是林利军的投资理念。在正心谷资源看来,IPO从来不是判断退出与否的尺度,公司是否还在连续增进,壁垒还在连续增强才是要害。站在当下这个时点回首,B站在港股的上市实在正好是新一波发展的最先。

机构能否识别出一个公司的发展本质和壁垒,才决议了是否敢于耐久持有;也正是基于对B站的深入研究和认知,而不是关注市场短期的涨跌颠簸,正心谷才气做到真正的耐久价值投资。

因此,对于GP而言,挑战不再止于上市前能否投进,进入二级市场后敢于耐久持有,获得耐久复利价值,也是稀缺的阿尔法能力。

投进”与“持有”对最后的投资收益都变得很主要,这样的趋势下,无疑磨练着GP一、二级市场的融会战略、组织架构、以及价值投资与产业研究的联动能力。

不外,显而易见的是,面临二级市场的牛熊周期、行业变迁、宏观靠山、板块估值等等庞大变量,仅仅依赖于一级的投研团队来给出持有的判断,既不现实也是人力错配。

一位熟悉正心谷的人士向投资界透露,正心谷拥有一只人壮的研究团队,因此对于重点行业与赛道,有着深度且具有前瞻性的剖析与判断。

凭证投资界掌握的信息,现在几家头部PE正在网罗人才,实验搭建二级市场的研究与投资团队;但现实上,穿越牛熊周期的投资履历与深度研究,短时间内无法被复制。